历史经验表明，流动性宽松常是资产泡沫的“隐性助燃剂”。上世纪90年代末，美联储多次降息以刺激经济增长，同时吸引全球资本流入美国市场。
高盛指出：“更低的利率和大量资本流入共同推动了股市估值的扩张。”这一环境直接为科技股泡沫的形成提供了燃料。
类似的情形正在出现。美联储在10月议息会议上降息25个基点，市场普遍预期12月还将再降一次。
CME FedWatch工具显示，投资者已普遍押注年内累计降息50个基点。与此同时，AI概念股与纳斯达克科技指数今年以来涨幅均超过35%。
部分市场人士，如桥水基金创始人瑞·达里奥（Ray Dalio）警告称，若降息周期持续，美股与AI资产估值可能再度被“过度金融化”，从而引发与2000年类似的“泡沫与破裂”循环。
信号五：信用利差开始扩大，风险偏好出现松动
在上世纪90年代末的互联网泡沫期，债券市场早于股市发出预警信号。高收益债（俗称垃圾债）的信用利差在2000年前两年明显走阔，显示投资者要求更高风险补偿。
高盛指出，这一迹象在当下再次出现。尽管信用利差仍处于历史低位，但已开始回升。
ICE美银美国高收益债指数（High Yield Index Option-Adjusted Spread）显示，截至上周，信用利差上升至3.15%，较10月底的2.76%扩大了39个基点。
这种变化意味着，市场对企业债风险的容忍度正在下降，资本开始从高风险资产回流至更安全的投资领域。
高盛分析认为，这种趋势“值得高度关注”，因为在历史上，信用利差往往在股市见顶的两年前开始扩大——正如互联网泡沫破裂前的1998年和1999年那样。
专家：AI投资周期或“更长但更陡”
尽管存在泡沫隐忧，多数分析师认为，本轮AI浪潮的产业基础强于2000年。摩根士丹利分析师指出，与当年的互联网概念不同，AI技术已在生产力、能源优化与消费服务等领域形成实际应用，短期估值虽高，但长期逻辑尚未破裂。
但也有机构提醒，AI投资热可能带来“周期性错配”。若资本开支继续远超盈利增长，AI生态可能在未来两年内出现分化：部分龙头企业继续受益，而中小创新公司或难以为继。
结语：市场正行进在1997还是1999？
高盛的结论颇具意味——“AI交易更像1997年，而非1999年。”
这意味着市场尚未处于泡沫破裂边缘，但风险曲线已开始陡峭。对投资者而言，警惕估值膨胀、关注盈利兑现与资本流向，或将成为未来一年应对AI市场波动的关键。